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Unternehmensprofil

Die in Mannheim ansässige Bilfinger SE ist ein börsen-notierter, internationaler Industriedienstleistungskonzern. Bis ins Jahr 2012 firmierte das Unternehmen noch unter dem Namen Bilfinger Berger. Das Dienstleistungsangebot der Gesellschaft umfasst die Bereiche Beratung, Engineering, Fertigung, Generalinspektion und Instandhaltung sowie Montage.

Unternehmensgeschichte

Die heutige Bilfinger ging im Jahre 1975 durch den Zusammenschluss mehrerer Baugesellschaften hervor. Die Pläne hierzu, mit der man einen nationalen Champion in der Baubranche schaffen wollte, wurden dabei bereits in den 1960er Jahren von der Dresdner Bank unter ihrem damaligen CEO Jürgen Ponto entwickelt. Hintergrund war die Beteiligung der Dresdner Bank an gleich mehreren kleineren Bauunternehmen. So entstand seinerzeit die Bilfinger + Berger Bauaktiengesellschaft, aus der 2001 die Bilfinger Berger AG wurde. 2010 firmierte man dann in Bilfinger Berger SE um, aus der schließlich - wie eingangs erwähnt - im Herbst 2012 die heutige Bilfinger SE wurde.

Bereits Mitte 2011 hatte der ehemalige hessische Ministerpräsident Roland Koch die Führung des Konzerns von Herbert Bodner übernommen. Dieser ruhte sich jedoch weitestgehend auf den Erfolgen seines Vorgängers aus (in der Politik würde man wohl dazu sagen: er versuchte die aufkommenden Herausforderungen auszusitzen), so dass seine Amtszeit in erster Linie mit zwei kurz aufeinanderfolgenden Gewinnwarnungen verbunden wird. Folglich musste er seinen Hut nehmen und Vorgänger Bodner wurde zu seinem Nachfolger. Dies war jedoch nur eine Übergangslösung und Bodner musste schon bald an den Norweger Utnegaard übergeben, zumal er maßgeblich an der Auswahl seines Nachfolgers Koch beteiligt gewesen war.

Die CEOs gaben sich nur so die Klinke in die Hand, dafür gab es jedoch beständig weitere Gewinnwarnungen. In der Folge geriet die Aktie immer weiter unter Druck und verlor vom Hoch bei über 90 Euro in 2014 auf ein Tief um 25 Euro in 2016.

Aktuelle Geschäftsfelder

Nach zahlreichen Verkäufen von Geschäftsbereichen ist Bilfinger heute ein reiner Industriedienstleister. Im Rahmen der Strategie "Bilfinger 2020" wurde das Angebot in den beiden Bereichen Engineering & Technologies (E&T) sowie Maintenance, Modifications & Operations (MMO) gebündelt. Während man in der Sparte E&T international agiert, fokussiert man sich in der Sparte MMO auf regionale Angebote. Darüber hinaus gibt es noch das Geschäftsfeld "Other Operations", in dem man Geschäfte bündelt, von denen man sich noch trennen möchte.

Umsatz- und Gewinnentwicklung

Alleine schon aufgrund der Desinvestitionen sank der Jahresumsatz des Konzerns zuletzt beständig und zwar von ca. 8,4 Mrd. Euro in 2013 über ca. 7,7 Mrd. Euro in 2014 (-8,5%) sowie knapp 6,5 Mrd. Euro in 2015 (-15,8%) bis auf ca. 4,25 Mrd. Euro in 2016 (-34,4%). Innerhalb von nur drei Jahren um etwa die Hälfte. Dabei liegt der Umsatz je Mitarbeiter aktuell jedoch höher als noch in 2013, obwohl es auch hier zwischenzeitlich mal einen Rückgang gab.

Schlechter lief es jedoch beim Gewinn. So lag der Gewinn je Aktie in 2013 noch bei 3,91 Euro. In 2014 und besonders 2015 fiel dann jeweils ein Verlust an, insbesondere 2015 lag dieser mit -11,06 Euro auf einem sehr hohen Niveau (in negativer Hinsicht).

Im laufenden Geschäftsjahr 2017 kalkuliert Bilfinger mit einem leichten Wachstum sowie einem ausgeglichenen bereinigten EBITA. Dabei kauft man aufgrund des niedrigen Kursniveaus eigene Aktien im Volumen von 150 Mio. Euro zurück. Dieses Programm startet dabei im Herbst 2017, wir stehen also unmittelbar davor.

Fazit: Mehr Chancen als Risiken!

Nachdem die letzten Jahre, insbesondere aufgrund des schlechten Managements unter dem Politiker Koch, für Bilfinger alles andere als gut liefen, scheint der Konzern zwischenzeitlich die Talsohle durchschritten zu haben. Dies zeigt sich sowohl im Aktienkurs, der zuletzt nicht mehr auf alte Tiefs zurückgefallen ist als auch in der fundamentalen Entwicklung des Konzerns. Dies sollte sich unter der Führung von CEO Thomas Blades, trotz einer zuletzt erneuten Gewinnwarnung, auch so weiter fortsetzen lassen. Daher sehe ich bei der Aktie gegenwärtig mehr Chancen als Risiken und würde die Aktie einsammeln. Das Kursziele sehe ich dabei auf Sicht von 12-18 Monaten nicht unter 60 Euro, ein relativ enger Stoppkurs unterhalb von 33 Euro (z.B. bei 32,18 Euro) sichert die Position angemessen ab.